【原油燃料油月报】原油系分化，高硫燃料油保

起源：国元期货研讨 战略观念 美国新任总统经由过程晋升关税、制裁等办法，影响了原油供应端预期，烦扰了原油价钱的运转节拍，现在油市后期过热的局势逐渐降温，后续持续年夜涨的可能性较低，但原油市场供给真个不断定性进一步加年夜，原油市场供需格式变更对关税、制裁等办法的影响仍旧敏感，近期供给偏紧局势仍将保持，估计原油价钱将坚持高位调剂。 美国对俄罗斯的制裁对高硫燃料油的影响重要表现在短期的出笔供应，制裁游轮数目增加后短期内运力缺乏，估计高硫燃料油在2月供给端上仍保持缓和。别的伊朗也会有制裁预期的影响，加之夏季发电需要，估计伊朗高硫燃料油的对外出口将环比低位，2月高硫燃料油价钱有可能坚持强势。 一、行情回想 2025年1月，原油燃料油团体偏强运转，重要起因在于美国当局对俄罗斯石油出产商、油轮、旁边商、商业商跟口岸实行了新的制裁，旨在袭击莫斯科石油出产跟贩卖的每一个环节；别的因为西欧极冷天气对取暖和油需要增添，招致原油系偏强运转。然而2025年1月末，原油价钱追随外盘高位回落，但高硫燃料油下跌幅度较小，同时春节后反弹幅度较年夜，与原油构成显明分化。 二、原油供需格式剖析 2.1 EIA原油汽油库存增添超市场预期 据外电1月29日新闻，美国动力信息署EIA颁布的库存讲演表现，上周美国原油跟汽油库存增添而馏分油库存降落。EIA数据表现，停止1月24日当周，美国原油库存增添350万桶，至4.151亿桶。当周，美国汽油库存增添300万桶，至2.489亿桶，剖析师预期增添130万桶当周，包含柴油跟取暖和油的馏分油库存增加500万桶，至1.24亿桶，此前市场预期为增加约230万桶。停止1月24日当周，美国策略石油贮备库存较前一周增添20万桶，至3.948亿桶。 2.2 OPEC+保持逐渐减产打算 2025年2月3日，OPEC+部长级集会落下帷幕。集会做出了保持现有石油产量政策的决议，仍决议按打算在本季度余下时光持续限度原油供给，并从4月开端逐渐规复产量。依据集会申明，OPEC+欢送伊拉克跟哈萨克斯坦等出产多余国度在2025年2月尾前向欧佩克从新提交最新的弥补打算。别的，OPEC+还决议调剂主要数据起源，用Kpler、Oilx跟Esai代替RYSTAD动力跟美国动力信息署（EIA）。 2.3 原油基金头寸多空双减 美国商品期货买卖委员会最新颁布的数据表现，停止1月28日当周，投契客减持美国原油期货多仓至379083手，空仓减持至114957手，净多头头寸环比增加34721手，至264126手。停止1月28日当周，原油市场的重要利空在于美国新当局对油价的打压。美国新当局表现打算年夜范围干涉天下石油市场，呐喊沙特等OPEC成员国下降油价。美国新当局还将减速推动美国外乡油气资本勘察开辟过程，估计将动员页岩油产量进一步增加。在此配景下，原油基金多空双减，净多头的增加幅度显明扩展，创下客岁9月中旬以来的最年夜单周降幅。 三、燃料油供需格式剖析 3.1 山东燃油焦化利润年夜幅回落 依据最新市场数据，停止1月23日当周，山东地域炼厂耽误焦化妆置的实践加工利润为270元/吨，环比降落86元/吨，降幅达24.16%。近来一周，焦化料质料均价及制品价钱广泛走低，且制品价钱跌幅明显高于质料本钱跌幅，招致焦化利润明显压缩。本周柴油周均价环比下调220元/吨至5989.4元/吨，汽油周均价环比下调134元/吨至6592元/吨。焦化蜡油周均价环比下调75元/吨至4965元/吨。与此同时，地炼石油焦周均价环比小幅上涨47元/吨至1457元/吨。 3.2 新加坡燃料油库存降至七周低位 自2024年12月尾以来，只管新加坡燃料油库存连续处于高位，但市场对俄罗斯石油出口受制裁可能带来的供给中止危险坚持高度存眷。停止1月22日当周，新加坡的燃料油入口量较前一周有所增加，降至约86.7万吨，重要入口起源国为巴西、沙特阿拉伯跟俄罗斯；燃料油出口量也呈现下滑，当周出口总量约为39.8万吨，此中年夜局部流向中国市场。 停止1月29日当周，新加坡包含燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存增加296.4万桶，至七周低位1814.3万桶当周，包含石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存增添74万桶，至三周高位1529万桶。当周，中质馏分油库存增添8.3万桶，至五周高位916.5万桶。 3.3 山东炼厂原油到港量环比年夜增 停止1月20日当周，山东自力炼厂的原油入口量到达202.4万吨，较前一周增添39.1万吨，实现23.94%的周环比增幅。比拟之下，客岁同期该地域自力炼厂的原油到港量仅为125万吨，较前一周增加23.5万吨，降幅达15.83%，到港原油以中质原油为主，此中来自俄罗斯的原油到港量为29.5万吨，浓缩沥青则未有新到港记载。 四、后市瞻望 美国新任总统经由过程晋升关税、制裁等办法，影响了原油供应端预期，烦扰了原油价钱的运转节拍，现在油市后期过热的局势逐渐降温，后续持续年夜涨的可能性较低，但原油市场供给真个不断定性进一步加年夜，原油市场供需格式变更对关税、制裁等办法的影响仍旧敏感，近期供给偏紧局势仍将保持，估计原油价钱将坚持高位调剂。 美国对俄罗斯的制裁对高硫燃料油的影响重要表现在短期的出笔供应，制裁游轮数目增加后短期内运力缺乏，估计高硫燃料油在2月供给端上仍保持缓和。别的伊朗也会有制裁预期的影响，加之夏季发电需要，估计伊朗高硫燃料油的对外出口将环比低位，2月高硫燃料油价钱有可能坚持强势。 写作日期：2025年2月5日 作者：韩广宇 原油剖析师 期货从业资历号：F03099424 期货征询资历号：Z0020923 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）