“并购王”均胜电子赴港IPO，募资先还债？

“汽零龙头”均胜电子赴港IPO，被资源市场解读为“债权转移”操纵。近三年均胜电子累计融资466亿元，但分成仅保持在10%至1%%之间，与资产欠债率攀升构成赫然对沙巴体育官方网站入口照。投资者担心募资额优先还债而非研发投入。 起源|腾讯自选股 文|杨 柳 作为A股汽车零部件巨子，均胜电子在往年1月中旬再次向港交所递交了刊行境外上市股份（H股）并在喷鼻港联交所主板挂牌上市的请求。 不外，此次赴港IPO被资源市场解读为“债权转移”操纵：均胜电子近三年累计融资466亿元，但分成率仅保持在10%-15%之间，与资产欠债率攀升构成赫然对照。投资者担心召募资金将优先用于归还债权而非技巧投入，招股书表露的募资用处中 “弥补活动资金”占比达40%，进一步加剧投资者疑虑。 ‘数智研讨社’梳剃头现，这家号称中国第二年夜自力汽车零部件供给商企业开展背地仿佛有一条差别的主线。2004年王剑峰创建均胜电子，2012年景功借壳A股上市，尔后均胜电子的增加逻辑仿佛走上了一条临时依附“并购-融资-再并购”的资源运作形式。 从2012年借壳上市以来，公司曾经累计发动包含德国PREH、德国QUIN、美国KSS以及日本高田资产等11起跨国并购，总买卖金额超越300亿元，因而在A股被付与“并购王”名称。有意思的是，从多年财政数据看，这些并购仿佛并不给均胜电子带来1+1 2的协同效应，反而构成进一步开展连累。 均胜电子的财政构造浮现典范的“高杠杆、低效力”特点。停止2024年三季度末，公司资产欠债率达68.6%，远超行业均匀程度（约55%），其有息欠债总额高达227.2亿元，此中短期乞贷54.5亿元，临时乞贷137.1亿元，而账面货泉资金及等价物仅71.3亿元，短期偿债缺口达180亿元。 这一掉衡的欠债构造招致其财政本钱连续攀升：2023年本钱付出占净利润比重达37%，明显挤压利润空间。 值得警戒的是，公司运营性现皇冠新体育APP最新版金流净额持续三年低于净利润，2023年该指标为11.2亿元，为净利润的103.5%，提醒其红利品质存在“纸面贫贱”危险。 公司营收范围虽在2023年到达557亿元，但仍未规复至2019年617亿元的汗青峰值。频仍并购带来的范围扩大已显疲态：2018年后净利润连续稳定，2023年10.83亿元的净利润仅为2018年峰值的八成。 在团体的营收构造中，汽车保险营业占比超越60%，而且高度依附海内市场，但该范畴寰球市场会合度高，国际巨子奥托破夫、采埃孚等占比超越70%，而且产物同质化重大招致毛利率连续承压，2024年前三季度毛利率较行业龙头低3-5个百分点。 同时，均胜电子正面对西欧“供给链去危险化”政策的直接打击，2024年上半年北美订单同比降落19.3%。 此次港股IPO募资用处中，“潜伏并购机遇”仍被列为重点偏向，但市场对其“以并购掩饰内生增加乏力”的贸易形式可连续性早已发生发生激烈质疑。汗青数据表现，公司并购标的均匀投资报答周期长达7-9年，远高于行业均匀的5年周期。 但对均胜而言，构建A+H股上市，一方面能够实现营业跟资源的寰球化联动，优化股东构造，加强海内配合搭档的信念，另一方面还能够处理当下当务之急，疾速弥补活动资金，处理当下当务之急。 受2024年A股再融资新规影响，资产欠债率超越65%的企业定增审批经由过程率缺乏30%，再次定增这条路仿佛也被堵逝世。依据欠债数据看，2025-2027年公司到期债权范围达143亿元，而控股股东均胜团体质押率已达68.3%，若A股股价连续低于17元/股的质押平仓线，可能触发连锁强平危险。港股成为其获取低本钱资金的独一可行渠道。 但港股上市带来的新成绩仿佛也是无解的，H股估值折价可能激发团体代价重估危险。参考A/H股汽车零部件企业均匀35%的价差来看，若按以后A股18元阁下股价盘算，港股刊行价可能下探至12-13港元区间，存在激发A股估值中枢下移的连锁反映。雪球等投资平台数据表现，近三月机构持股比例降落超2个百分点，反应资源市场的谨严立场。 在‘数智研讨社’看来，均胜电子开元娱乐棋牌官方网站的港股IPO，实质是一场高杠杆形式下的生活解围。当资源市场褪去对“并购神话”的滤镜，企业终需直面中心技巧的自立化率、现金流的内生造血才能等实质成绩。在智能汽车工业从“机器界说”向“软件界说”跃迁的临界点上，缺少底层技巧掌控力的厂商，或将弗成防止沦为巨子生态中的附庸脚色。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）